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Heiner Flassbeck ist Mitbegründer von MAKROSKOP. Er war Honorarprofessor an der Universität Hamburg, Chef-Volkswirt der UNCTAD und Staatssekretär im BMF. Seine Hauptarbeitsgebiete sind die Globalisierung, die Theorie der wirtschaftlichen Entwicklung sowie Geld- und Währungstheorie.

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Heiner Flassbeck ist Mitbegründer von MAKROSKOP. Er war Honorarprofessor an der Universität Hamburg, Chef-Volkswirt der UNCTAD und Staatssekretär im BMF. Seine Hauptarbeitsgebiete sind die Globalisierung, die Theorie der wirtschaftlichen Entwicklung sowie Geld- und Währungstheorie.

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Wenn es stimmt, was das Handelsblatt gestern über die ökonomische Weltsicht der Bundeskanzlerin verkündet, dann gute Nacht Deutschland.

Angela Merkel ist ja schon in den letzten Monaten durch prononcierte Äußerungen zur Wirtschaftspolitik aufgefallen, die von einer begrenzten analytischen Durchdringung der Materie ein gewisses Zeugnis abgelegt hatten. Nun aber, so berichtet das Handelsblatt, habe sie gesagt, es gebe viele Gründe für den Abbau von Schulden (des Staates, ist wohl gemeint, HF): „Einmal, um unabhängiger von internationalen Finanzmarktakteuren zu werden. Zum Zweiten, weil Banken dazu neigen, erst Staatsanleihen zu kaufen, bevor sie der Wirtschaft Kredite geben“. Sie zeigte sich laut Handelsblatt zudem darüber besorgt, dass die Versorgung mit Krediten in Ländern mit hoher Staatsverschuldung immer schwieriger werde. Das ist stark.

Die Bundeskanzlerin hat ausweislich dieser Analyse die entscheidenden Zusammenhänge zwischen Sparen und Schulden in einer offenen Volkswirtschaft und in der Eurozone nicht nur nicht verstanden. Problematischer noch ist, dass man mit diesem Stand des Wissens die Krise niemals bewältigen kann. Die \"internationalen Finanzmarktakteure\" sind in der Tat sehr wählerisch geworden, welchem Land sie ihr Geld zu welchem Zinssatz leihen. Negativ davon betroffen sind vor allem südeuropäische Länder mit Leistungsbilanzdefiziten. Diese haben über Jahre hinweg eine erhebliche Verschuldung im Ausland aufgebaut, weil sie, vor allem gegenüber Deutschland, an Wettbewerbsfähigkeit verloren haben. Wer diese Abhängigkeit vermindern will, muss dafür sorgen, dass deren Leistungsbilanzdefizite verschwinden. Angela Merkel wird von nun an, so muss man ihre Sätze verstehen, dafür kämpfen, dass der deutsche Überschuss sich in ein Defizit verwandelt und die Südeuropäer Überschüsse anhäufen, mit denen sie ihre Schulden bei den internationalen Finanzmarktakteuren zurückzahlen können. Nur, und das ist der kleine Pferdefuß, muss dazu Deutschland sein Wirtschaftsmodell vom Kopf auf die Füße stellen.[digimember_preview]

Wenn die Bundeskanzlerin möchte, dass die Länder der Eurozone weniger abhängig von internationalen Finanzmarktakteuren werden, gibt es dazu ein einfaches Mittel: Die Eurozone als Ganzes muss Leistungsbilanzüberschüsse aufweisen. Das würde in der Tat kurzfristig passieren, wenn alle Länder, wie Frau Merkel ja nicht müde wird zu betonen, ihre Wettbewerbsfähigkeit über Lohnsenkung zu verbessern versuchen. Weil die Konjunktur noch weiter einbräche und die Kosten sänken, würden die Importe sinken und die Exporte für einige Zeit steigen. Das kann aber, wie wir schon viele Male (unter anderem hier) gezeigt haben, nicht auf Dauer gelingen, weil die Länder im Rest der Welt, nämlich die, deren Leistungsbilanzen dann ins Defizit gehen müssten (weil für die Welt der Leistungsbilanzsaldo immer gleich Null ist), alles tun würden, um ihre Währungen abzuwerten. Denn auch die wollen ja nicht in Abhängigkeit von internationalen Finanzmarktakteuren geraten.

Wenn alle Länder zugleich versuchen, ihre Abhängigkeit von den internationalen Finanzmärkten zu verringern, und das nicht in einer abgestimmten Weise in einem neuen Währungssystem geschieht (wie ich es vor einiger Zeit im Trade and Development Report, UNCTAD 2010, S. 24, vorgeschlagen habe), dann droht der Welt in der Tat der Abwertungswettlauf, vor dem so viele warnen.

Das Land, das seit Jahrzehnten Überschüsse in der Leistungsbilanz hat (mit Ausnahme einer kurzen Phase nach der Vereinigung wegen hoher Defizite in Ostdeutschland) und sein ganzes Wirtschaftsmodell auf die Verteidigung solcher Überschüsse ausgerichtet hat, empfiehlt den anderen Ländern, sie sollten auch ihre Abhängigkeit von Auslandsschulden verringern: Das ist zynisch oder unwissend. Und wenn das gleiche Land, das die Schuldnerstaaten in der eigenen Währungsunion behandelt wie Aussätzige, nun sagt, es sei die Abhängigkeit von den Finanzmärkten, die zumeist die Probleme schaffe, dann ist das eine unglaubliche Verzerrung der Fakten.

Es ist in der Tat ein großes, vielleicht sogar das größte internationale Problem, dass kein Land mehr Schuldner sein will. Das liegt aber weniger am Finanzsystem als solchem als an der Art und Weise, wie die Gläubigerländer die Schuldnerländer behandeln. Der Schuldner ist ja anscheinend immer Schuld an internationalen Ungleichgewichten und wird deswegen von den Gläubigern (oder deren wichtigstem Gehilfen, dem Internationalen Währungsfonds, IWF) durch die Mangel gedreht, sobald er das Vertrauen der Finanzmärkte verliert. Durch ihre Haltung verschärfen die Gläubigerstaaten gerade die Probleme der Schuldner, statt sie zu lösen. Den Schuldnern dann zu sagen, du wärst auch besser ein Gläubiger geworden, ist nicht sehr hilfreich.

Wenn ein Land ein Leistungsbilanzdefizit aufweist, hat es – möglicherweise ohne dass seine Bürger sich darüber klar waren – über seine Verhältnisse gelebt. Vielleicht ist es aber auch in ein Währungssystem gedrängt worden, dessen Regeln unklar waren und wo es unfairer Konkurrenz ausgesetzt war. Vielleicht ist es auch Opfer eines Systems flexibler Wechselkurse geworden, in dem die Finanzmarktakteure die Währung des Landes aufgewertet haben, obwohl das von den gesamten ökonomischen Rahmenbedingungen her gesehen vollkommen ungerechtfertigt war (carry trade). Vielleicht wollte das Land auch seine eigenen Verhältnisse stabilisieren und hat sich an ein Ankerland angehängt, ohne zu wissen, dass es dabei an Wettbewerbsfähigkeit verlieren und in eine Defizitfalle geraten kann. Solche Ankersysteme haben die westlichen Länder über den IWF viele Jahre lang den Entwicklungsländern (wie Argentinien) empfohlen, nur um sie hart zu verurteilen, sobald sie gescheitert waren.

Was Angela Merkel ausweislich ihrer Worte im Handelsblatt auch nicht verstanden hat:

Erstens ist es eine Bankrotterklärung eines Staates, wenn er den Banken, die er doch angeblich kontrolliert, selbst so wenig traut. Wie sollen denn Private, Bürger und Unternehmen, Vertrauen zum Finanzsystem haben und Kredite aufnehmen, wenn selbst mächtige Staaten Angst vor dem System haben?

Zweitens, dass Banken dazu neigen, erst Staatsanleihen zu kaufen, bevor sie der Wirtschaft Kredite geben,  meint wohl die angebliche Verdrängung der Kreditnachfrage privater Unternehmer durch die staatliche Kreditnachfrage: Weil der Staat so viele Schulden aufnimmt, hätten die Unternehmen quasi keine Chance mehr, an Geld zu kommen. Das klingt logisch, stimmt aber nicht. Die Banken würden hier und heute den Unternehmen liebend gern Kredit für lohnende Investitionsprojekte geben und so selbst mehr verdienen, als sie mit mageren Renditen für Staatsanleihen zurzeit bekommen können. Aber diese Investitionsprojekte gibt es nicht, solange die Wirtschaft nicht wächst und sich insbesondere die Binnennachfrage viel zu schwach entwickelt. Das klare Signal der Märkte ist folglich, dass sie den Staat als Schuldner unbedingt haben wollen, sonst wären die Zinsen auf Staatsanleihen in den Überschussstaaten nicht so extrem niedrig. Wenn Banken und andere Anleger den Staaten wie derzeit Geld zu negativen Realzinsen anbieten, dann folgt daraus genau das Gegenteil dessen, was die Bundeskanzlerin meint: die Banken finden so wenige private Kunden, dass sie bereit sind, dem Staat das Geld für nichts zu geben. Das muss als Signal für die Staaten verstanden werden, einzusteigen, statt auf die private Investitionsnachfrage zu warten.

Doch zu diesen beiden Themen ein anderes Mal mehr.

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