{"componentChunkName":"component---src-templates-article-tsx","path":"/252026/gold-ist-als-geld-ungeeignet-fuer-den-kapitalismus/","result":{"data":{"allDatoCmsArticle":{"edges":[{"node":{"id":"DatoCmsArticle-CACROv6AS8OFI0QNLjf0wQ-de","slug":"gold-ist-als-geld-ungeeignet-fuer-den-kapitalismus","articleType":"Normal","visibility":"Immer offen","deactivateAudio":false,"authors":[{"id":"DatoCmsAuthor-22844581-de","slug":"michael-heine","name":"Michael Heine","description":"

Michael Heine studierte Volkswirtschaftslehre, Wirtschaftspädagogik und Politologie an der FU Berlin. Seit 1994 Professor für Volkswirtschaftslehre an der Fachhochschule für Technik und Wirtschaft Berlin. Von 2001 bis 2004 Vertretung des Lehrstuhls Regionalökonomie an der Technischen Universität Berlin. Ab 2006 war er Präsident der FHTW-Berlin. 

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Hansjörg Herr ist Professor a. D. für Supranationale Integration an der Hochschule für Wirtschaft und Recht in Berlin.

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Ob US-Republikaner oder libertäre Ökonomen – 75 Jahre nach dem Ende des Goldstandards wird der Ruf nach hartem Geld lauter. Doch die Wirtschaftsgeschichte zeigt, dass elastisches Geld knappen Waren überlegen ist.

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Relativ hohe Inflationsraten in zahlreichen Ländern der Welt und Finanzmarktkrisen, die stets aufs Neue eskalieren, haben den Wunsch nach Alternativen zum gegenwärtigen internationalen Finanzsystem bestärkt. Ihnen gemeinsam ist der Wunsch, die diskretionären Entscheidungsspielräume von Zentralbanken einzuschränken oder sogar abzuschaffen.

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Die Mitglieder der BRICS-Gruppe (Brasilien, Russland, Indien, China, Südafrika, Ägypten, Äthiopien, Iran, Saudi-Arabien, die Vereinigten Arabischen Emirate und Argentinien) haben 2024 offiziell angekündigt, eine gemeinsame goldgedeckte Währung zu entwickeln, um die Abhängigkeit vom US-Dollar zu verringern. Auch in den USA fordern vor allem einige einflussreiche republikanische Politiker seit Jahren eine Rückkehr zum Gold und haben entsprechende Gesetzesinitiativen eingebracht.

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Schließlich plädieren verschiedene libertäre Parteien und Ökonomen (zum Beispiel Ron Paul von Austrian Economics) seit Jahrzehnten für eine Rückkehr zu hartem Geld durch eine Golddeckung oder durch Gold‑Krypto‑Hybride. Sie stehen in einer Reihe mit Vertretern einer festen Geldmengenregel, wie sie prominent Milton Friedman 1969 vorschlug. Ihnen allen gemeinsam ist der Wunsch, den Zentralbankern Fesseln anzulegen.

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Im Folgenden gehen wir der Frage nach, ob solche Zielsetzungen erfolgversprechend sein können. Wir diskutieren dies anhand der Golddeckung. Nach unserer Einschätzung war die Loslösung vom Gold ein wichtiger zivilisatorischer Schritt. Unsere Kritik an einer Golddeckung kann auf alle Varianten, diskretionäre Spielräume der Zentralbanken einzudämmen und die Geldmenge exogen vorzugeben (Geldmengenregel, Schürfen bei Kryptowährungen etc.) übertagen werden.

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Der klassische Goldstandard

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Bei der Entstehung des Goldstandards war England als damals führende Industrienation beispielgebend. Im Jahre 1717 fixierte die Münzprägeanstalt des Vereinigten Königreichs Royal Mint den Wert einer 8,4 Gramm Goldmünze, der Goldguinea, auf 21 Shilling und koppelte die Währung so erstmalig an Gold.

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Die Bank of England war zwar bereits 1694 als Bank der Regierung gegründet worden, jedoch konnten alle Banken eigene sogenannte Privatbanknoten ausgeben. Diese Banknoten konnten jederzeit zu einem festen Kurs in Gold umgetauscht werden.

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Nachdem die Einlösbarkeit der Banknoten während der Napoleonischen Kriege 1797 ausgesetzt war, stellte England diese im Jahr 1819 durch das erste Peelsche Bankgesetz wieder her. Das System war jedoch für den zum Leben erwachenden Kapitalismus nicht geeignet: Heftige Boomphasen mit hoher Kreditexpansion und unkontrollierter Emission von Banknoten waren schon bald nicht mehr durch reale Goldreserven gedeckt. In den Krisen, die auf die Booms folgten, konnten Banknoten nicht in Gold umgetauscht werden und größere Teile des Bankensystems brachen zusammen.

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Mit dem zweiten Peelschen Bankgesetz im Jahre 1844 sollte diese Lücke beseitigt werden. Nach diesem Gesetz war die Bank of England – abgesehen von einer geringen Basis von 14 Millionen Pfund – gezwungen, alle ausgegebenen Banknoten vollständig mit Gold zu decken. Zugleich wurde die Ausgabe von Privatbanknoten eingeschränkt.

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Die sogenannte Currency-Schule hatte sich durchgesetzt. Sie ging, als Vorläufer der neoklassischen Quantitätstheorie des Geldes, von der Annahme aus, dass die Geldmenge das Preisniveau bestimmt. Um eine Ausdehnung der Geldmenge zu verhindern, sollte die Emission von Banknoten an knappes Gold gebunden werden. Dies kann als Variante der späteren, insbesondere von Milton Friedman (1969), empfohlenen Geldmengenregel interpretiert werden.

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Für den sich dynamisch entwickelnden Kapitalismus mit seinen zyklischen Schwankungen war ein solches Währungssystem letztlich nicht geeignet (vgl. Herr 1988 und 1992; Spahn 2001). Erstens hatte man sich zwar bewusst für Gold entschieden, da dessen knappe Verfügbarkeit das Geld vor einer inflationären Entwertung schützte, wie sie bei leicht reproduzierbaren Alltagswaren drohen würde. In der Praxis bedeutete dies jedoch, dass das Geldangebot nicht elastisch an die Geldnachfrage anpassen konnte. Die Ökonomie war konkret abhängig von der zufälligen Metallproduktion – entweder drohte Geldknappheit oder eine plötzliche Überversorgung durch neue Minenfunde. Die fatalen Folgen zeigten sich beim globalen Goldmangel ab Ende der 1870er Jahre: Er trieb die Wirtschaft in eine deflationäre Phase, die erst endete, als Ende der 1880er Jahre in Südafrika massiv neues Gold gefunden wurde (Nocken 1993).

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Zweitens verlaufen die ökonomischen Prozesse in kapitalistischen Ökonomien zyklisch. Aufschwünge führen zu einer Ausdehnung des Kreditvolumens, die häufig mit spekulativen Übertreibungen auf den Vermögensmärkten einhergehen. Platzen die Erwartungen und werden Kredite faul, geraten Banken in Verdacht, Forderungen nicht bedienen zu können. Kommt es zum „Run“ auf Banken, werden sie illiquide, solange ihnen kein Finanzakteur unter die Arme greifen kann.

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Daher benötigen kapitalistische Ökonomien ein Geld, das sich endogen und elastisch der jeweiligen ökonomischen Konstellation anpasst. In Wachstumsphasen muss die Geldmenge entsprechend der steigenden Geldnachfrage erhöht werden, allerdings unter der Nebenbedingung der Vermeidung inflationärer Prozesse.

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Umgekehrt müssen das Bankensystem und öffentliche Einrichtungen in Krisenzeiten mit Geld versorgt werden, um einen Zusammenbruch des Finanzsystems und schließlich der gesamten Ökonomie zu vermeiden. Es muss ein „Lender of Last Resort“ existieren, der gerade nicht einer mikroökonomischen Logik folgt. Diesen Anforderungen kann eine Ware, die die Geldfunktion übernimmt, nicht nachkommen.

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Dies zeigte sich auch nach der Einführung des zweiten Peelschen Bankgesetzes. Während heftiger Krisen musste es in den Jahren 1847, 1857 und 1866 in England zeitweise ausgesetzt werden, um den Zusammenbruch des britischen Finanzsystems abzuwenden. Erst als die Bank of England und andere Zentralbanken über wiederkehrende Krisen allmählich lernten, ihrer Funktion als Lender of Last Resort nachzukommen und Banken bei Liquiditätsproblemen unbegrenzt zu finanzieren, wurde das Finanzsystem stabiler (Bagehot 1873). 

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Trotz der Mängel des 2. Peelschen Bankgesetzes etablierte sich nach den 1860er Jahren der klassische Goldstandard, der durch weitgehend unregulierten internationalen Kapitalverkehr gekennzeichnet war. Ihm traten damals alle entwickelten Länder bei – Deutschland 1871. Der Goldstandard war attraktiv, da die damalige Hegemonialmacht England als modernes Vorbild galt und sich Länder von der sich entwickelnden Globalisierung Vorteile versprachen. Da jede Währung einer bestimmten Menge Gold entsprach, ergaben sich fixe Wechselkurse mit engen Bandbreiten.

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Der klassische Goldstandard bestand bis zum Ausbruch des Ersten Weltkrieges 1914.

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Basierend auf David Hume (1752) wurde beim Goldstandard unterstellt, dass es bei Leistungsbilanzdefiziten im Defizitland zu Goldabflüssen und einem sinkenden Preisniveau kommt und im Land mit Überschüssen zu Goldzuflüssen und einem steigenden Preisniveau. Dadurch würden mittelfristig tendenziell ausgeglichene Leistungsbilanzen realisiert. Der skizzierte Mechanismus führte zu der Vorstellung, dass der Goldstandard ein automatisch funktionierendes System sei.

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Dem hat aus gutem Grund John Maynard Keynes widersprochen. Er wies darauf hin, dass das zweite Peelsche Bankgesetz „vornehmlich verantwortlich für den Mythos“ sei, „dass wir eine automatische Goldwährung hätten.“ Tatsächlich entwickelte sich ein „reguliertes Kreditsystem“ (Keynes 1925: 470), in dem Gold eine störende Rolle einnahm. Eine Reihe von Punkten spielte für die relative Stabilität des klassischen Goldstandards eine Rolle.

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Erstens entwickelten sich Bankdepositen dynamisch, die das Volumen von Banknoten und damit den Goldbedarf bremsten. Zweitens lernten die Zentralbanken, dass sie Zinspolitik einsetzen konnten, um inflationäre Entwicklungen ebenso zu bekämpfen wie ökonomische Krisen. Sie verfolgten, entgegen den Annahmen der Gründer des zweiten Peelschen Bankgesetzes, eine Politik der Minimierung internationaler Goldbewegungen, indem sie Goldabflüsse sofort mit Zinserhöhungen beantworteten. Und drittens und als wichtigster Punkt hatte das Pfund Sterling eine führende Stellung in der Währungshierarchie. Die Bank of England bestimmte mit ihrer Zinspolitik die globale Geldpolitik. London war das Zentrum des internationalen Finanzsystems. Die oligopolistisch organisierte „Haute Finance“ in London agierte als internationaler Kreditgeber, aber auch als internationaler Lender of Last Resort.

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Verglichen mit dem heutigen Finanzsystem waren die globalen Finanzströme während der Zeit des klassischen Goldstandards insgesamt relativ stabil. Auch erlaubten die damals führenden Länder den Entwicklungsländern Exporterfolge und akzeptierten Handelsbilanzdefizite. Das galt für England ebenso wie für Deutschland (Ford 1962; Hungerland 2020).

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Die gescheiterte Rückkehr zum Goldstandard nach dem Ersten Weltkrieg

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Nach dem Ersten Weltkrieg wurde ein modifizierter Goldstandard schrittweise wieder eingeführt, allerdings ohne ein Gesamtkonzept wie zuvor zu verfolgen. Die umlaufenden Banknoten sollten, wie vor dem Ersten Weltkrieg, einer bestimmten Goldmenge entsprechen, mussten jedoch nur teilweise durch Gold gedeckt sein, wobei es unterschiedliche Regeln gab.

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Die Zentralbanken waren zudem nicht mehr gezwungen, Banknoten von Privaten in Gold umzutauschen und umgekehrt. Schließlich existierten faktisch keine Privatbanknoten mehr. Die Wechselkurse wurden durch diese Regeln ohne Änderungsmöglichkeiten fixiert. Zwischen Zentralbanken sollte bei Zahlungsbilanzungleichgewichten – zumindest theoretisch – Gold fließen.

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Die USA blieben auch während und nach dem Ersten Weltkrieg bei ihrer Vorkriegsparität zwischen Gold und Dollar. England trat 1925 aufgrund einer relativ hohen Inflation völlig überbewertet ebenfalls zur alten Parität dem Goldstandard bei – mit dem Motiv, die dominante Rolle des Pfundes zu verteidigen. Der Beitritt Deutschlands erfolgte 1924 nach der Hyperinflation im Jahr davor, wobei Deutschland durch hohe Reparationszahlungen stark belastet war, die nur durch hohe Auslandskredite – insbesondere von den USA – erfüllt werden konnten. Frankreich trat 1928 – deutlich unterbewertet – bei.

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Der Versuch der Verteidigung der alten Rolle des Pfundes misslang gründlich, und die USA standen fortan mit dem Dollar faktisch an der Spitze der Währungshierarchie. Die neue währungspolitische Hegemonialmacht USA verfolgte eine an den eigenen Interessen ausgerichtete, isolationistische Politik. Obwohl die US-Zentralbank über hohe Goldbestände verfügte, weigerte sie sich, die Verfügbarkeit von Banknoten über eine entsprechend expansive Geldpolitik auszuweiten. Insgesamt destabilisierten die USA das System. Der Goldstandard brach 1931 mit dem Austritt Englands zusammen und mündete in die Große Depression (Kindleberger 1973).

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Die letzten Reste des Goldes nach dem Zweiten Weltkrieg

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Nach dem Zweiten Weltkrieg trat Ende 1945 das Bretton-Woods-System in Kraft. Die teilnehmenden Länder legten jeweils einen festen Wechselkurs zum Dollar fest, so dass sich feste Wechselkurse zwischen allen beteiligten Ländern ergaben. Diese fixierten Wechselkurse konnten im Fall dauerhafter Ungleichgewichte in den Leistungsbilanzen angepasst werden. Bei der Verteidigung der Wechselkurse konnten die USA passiv bleiben, so dass die Anpassungskosten bei den restlichen Ländern verblieben.

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In einer zusätzlichen Vereinbarung verpflichteten sich die USA freiwillig die Dollar-Devisenreserven von Zentralbanken zum festen Kurs von 35 US-Dollar pro Feinunze in Gold umzutauschen. Für Private galt dies nicht. Im Jahre 1961 wurde der „Goldpool“ gegründet. Ziel war es, durch Interventionen der Zentralbanken (50 Prozent die Federal Reserve, 50 Prozent die anderen Zentralbanken) auf dem Londoner Goldmarkt den Preis bei 35 US-Dollar pro Feinunze zu halten.

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Allerdings brach der Goldpool 1968 wieder zusammen. Ursächlich hierfür war eine Vertrauenskrise in den US-Dollar. Sie führte zu einer explodierenden privaten Goldnachfrage, welche die Zentralbanken nicht mehr bedienen wollten und konnten. Die USA kündigten 1971 einseitig ihre Verpflichtung, US-Devisenreserven der Zentralbanken in Gold umzutauschen. Damit waren die letzten Reste des Goldes aus den Währungssystemen verschwunden. Das Bretton-Woods-System wurde durch das Smithsonian Agreement zu retten versucht. Es beinhaltete eine Abwertung des US-Dollars gegenüber der D-Mark und anderen Währungen sowie größere Bandbreiten bei den neu angepassten Wechselkursen.

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Dieser Rettungsversuch scheiterte und 1973 brach das Bretton-Woods-System nach mehreren heftigen Krisen endgültig zusammen. Verantwortlich dafür waren vor allem die USA. Aufgrund des damaligen Vietnamkrieges und innenpolitischer Bewegungen zugunsten einer gerechteren und inklusiveren Gesellschaft betrieben die USA eine sehr expansive Geld- und Fiskalpolitik, die zu relativ hohen Inflationsraten führte.

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So kam der Dollar periodisch unter massiven Abwertungsdruck, den die restlichen Länder des Systems durch destabilisierend hohe Devisenkäufe kompensieren mussten. Dazu waren sie ab einem bestimmten Punkt nicht mehr bereit (vgl. Herr 1992: Kap. 5.3).

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Lehren aus der Geschichte des Goldes als Geld

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Die Geschichte des goldgedeckten Geldes zeigt, dass es keine Stabilität für das Finanzsystem und die Entwicklung der Ökonomie brachte. Dies gilt für den klassischen Goldstandard, der faktisch ein von England reguliertes Währungssystem darstellte und in dem Gold eher störend als stabilisierend wirkte (vgl. Keynes 1925). Nach dem Ersten Weltkrieg endete der Versuch der Neuetablierung eines Goldstandards in einer Katastrophe.

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Im Bretton-Woods-System erhöhten die USA durch das Versprechen, Dollar-Devisenreserven von Zentralbanken in Gold umzutauschen, das Vertrauen in den Dollar als unangefochtene Leitwährung. Für die tatsächliche Geld- und Wechselkurspolitik spielte Gold allerdings keine Rolle mehr.

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Um seinen ökonomischen Funktionen gerecht werden zu können, bedarf es eines stabilen Geldes (einer relativ stabilen niedrigen Inflationsrate), das sich elastisch der ökonomischen Entwicklung anzupassen vermag. In diesem Fall ergibt sich die Geldmenge, im Unterschied zur neoklassischen Quantitätstheorie, endogen aus der wirtschaftlichen Entwicklung (Heine/Herr 2023).

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Daher kann ein Goldstandard den Anforderungen einer monetären Produktionswirtschaft nicht nachkommen. Er entspricht nicht den  Funktionsbedingungen einer monetären Produktionsökonomie. Funktional ist stattdessen eine moderne Zentralbank ohne jegliche Deckungsvorschriften.

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Die Loslösung des Geldes von Gold war somit eine zivilisatorische Großtat. Im Rahmen eines Goldstandards hätten beispielsweise die große Finanzmarktkrise 2008/09 oder die Corona-Krise Anfang der 2020er Jahre nicht effizient bekämpft werden können. Jedoch können Finanzsysteme und Ökonomien nur relativ stabil sein, wenn sie adäquat reguliert werden. Demnach müssen Zentralbanken im Rahmen einer makroökonomischen Steuerung gemeinsam mit der Fiskal- und Lohnpolitik in der Lage sein, inflationäre und deflationäre Prozesse zu vermeiden. (Heine/Herr 2026: Kap. 10).

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Literatur
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Ford, A.G. (1962): The Gold Standard 1880-1914: Britain and Argentina, Oxford.
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Frank, R. (2007): Die englische Guinea – vom Piratengold zur Recheneinheit, in: Money Trend, 2, 94–103.
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Friedman, M. (1969): The Optimum Quantity of Money, in: The Optimum Quantity of Money and Other Essays, Chicago, 1–50.
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Heine, M., Herr, H. (2023): Inflation. Lehren für heut aus Krisen von gestern, Marburg.
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Heine, M., Herr, H. (2026): Fata Morgana: Ewiges Wachstum. Transformation zu einer sozial-ökologischen Zukunft, Marburg.
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Herr, H. (1988): Der Goldstandard und die währungspolitische Diskussion der Klassik, in: Konjunkturpolitik, Vol. 34 (1), 36-55.
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Herr, H. (1992): Geld, Währungswettbewerb und Währungssysteme. Theoretische und historische Analyse einer internationalen Geldwirtschaft, Frankfurt.
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Hume, D. (1752): Of the Balance of Trade, in: E.F. Miller (ed.), Essays, Moral, Political, and Literary, Indianapolis, Liberty Fund, 308-326.
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Hungerland, W.-F. (2020): Der deutsche Außenhandel in der ersten Globalisierung: Neue Daten, neue Erkenntnisse, Statistisches Bundesamt, Wiesbaden.
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Keynes, J.M. (1925): Das Problem der Goldwährung, in: Wirtschaftsdienst, Vol. 10, Nr. 13, 469-471.
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Kindleberger, C. (1973): Die Weltwirtschaftskrise 1929-1939, München.
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Nocken, U. (1993): Die Große Deflation. Goldstandard, Geldmenge und Preise in den USA und Deutschland 1870–1896, in: E. Schremmer (Hrsg.), Geld und Währung vom 16. Jahrhundert bis zur Gegenwart, Stuttgart, 213–241.
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Spahn, H.-P. (2001): From Gold to Euro, Berlin.
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